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中概股或借助CDR回归A股?

  深圳商报记者 陈燕青

  近期,监管层频频发声支持“独角兽”通过CDR回归A股。有消息称,第一批CDR入围名单包括8家企业,分别是美股百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易及港股舜宇光学。对此,多位业内人士表示,中概股通过CDR发行回归A股,相对来说手续简单,发行成本较低,CDR的中长期走势与其股票趋近,不会对A股产生很大的资金分流。

  监管层表态支持发行CDR

  目前正值____期间,百度、腾讯、京东、搜狗等互联网巨头纷纷表态,如果政策允许,愿意回归A股。

  监管层也纷纷表态支持中概股通过CDR回归。对于境外新经济企业回归适合发行A股IPO还是采用CDR的方式,证监会___阎庆民周二回应称,CDR的方式更合适,这也是国际惯例。

  深交所总经理王建军周四表示,“独角兽”企业的界定没有精确标准,需要从规则、市场准备、投资者适应等方面做准备,对于回归A股的境外上市企业,可能会采取CDR的方式,交易所已经研究了很长时间,今年基本具备了推出条件。

  CDR发行优势多

  如何看待中概股通过发行CDR回归A股?多位投行人士表示,鉴于中国目前的法律框架及相关规定,注册地在境外的公司并不能直接在A股上市。如果采取CDR方式,则相对方便很多,上市手续简单,发行成本低。

  北方一家券商投行高管指出,“通过CDR这种制度安排而不是通过直接IPO,可能对于大部分中概股更合适,毕竟中概股大多有VIE架构,如果直接IPO,则要先进行私有化,然后拆除VIE架构后再申请A股上市,其流程比较繁琐,也需要较多时间。”

  由于跨国交易时间的错配,受国内日交易结果影响,A股公司在美股的ADR交易往往存在着很大的高开、低开缺口,这也使得ADR波动率明显高于普通股票。

  根据华创证券统计,以A股上市公司在美国以ADR交易模式交易五只标的波动率差异为例:中国石化、中国联通、东方航空、中国人寿及中国石油。平均来看,五家公司A股Beta值为1.13,而以ADR模式交易的中概股Beta值为2.15,放大近一倍,其中Beta相差最大的东方航空,中概股是A股波动率的4倍左右。

  “独角兽通过CDR来回归A股也是一种新途径,相对直接IPO更容易。”前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示,“投资者对于这些中概股的CDR不能盲目买入,应分析其基本面和估值是否合理来决定买卖。”

  对于存托凭证的走势,一位熟悉海外市场的业内人士坦言,“DR中长期走势和其股票走势相关度高,但短期走势可能未必,比如A股相关公司下跌,但当日美股大涨,其ADR有可能不跌反涨。未来CDR在A股发行,其走势可能更多看美股的中概股脸色。”

  无须太担忧分流资金

  近日,管理层鼓励国内在境外上市的独角兽企业通过CDR回归A股,点燃了节后市场对于中小创的热情。如何看待CDR推出对A股的影响?国金证券财富管理中心分析师黄岑栋对记者表示,“中概股通过CDR来回归A股同样需要一定的流程,而且数量也不会多,整体看不会分流A股多少资金,投资者无须过分担忧。”

  杨德龙表示,CDR可能会分流一小部分资金,但是对于投资者来说相当于提供了一个新的投资品种。

  华创证券首席策略分析师王君表示,优质海外科技巨头回归A股市场,本地股相对“失宠”,其“吸金”作用并非能带动科技板块的持续行情。未来BATJ等独角兽公司回归后,将享受到投资者热捧的高溢价支撑。目前,中国科技股估值相较于美国科技股估值约存在2.85倍的溢价。若BATJ四家独角兽公司全部回归,对场内资金的吸收或超过20.52万亿元,这将对目前中小创的估值泡沫产生进一步承压。

  广发证券则对CDR推出持乐观态度。广发证券表示,A股将受以下几个方面影响:1.预计CDR推出在短期内会提高市场对成长股的风险偏好,短期利好成长股。可以参考创业板推出时中小板的表现,来判断CDR推出对成长股的影响。2.在防风险大背景下预计CDR会在监管控制下小幅稳步推进,未来即使CDR推出也无须过度担忧其对股市资金分流的影响;3.以ADR为鉴,CDR的流动性与普通A股不会有明显差异,CDR将成为A股的组成部分。

  何为CDR?

  DR即存托凭证,是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。按其发行或交易地点之不同,被冠以不同的名称,比如美国的存托凭证就叫ADR,欧洲叫EDR,中国叫CDR。目前,部分A股公司在美国发行ADR,如中国石化、中国石油等。

  为使DR能最大限度地代表相应公司的股票,一般公司会在DR与普通股票间规定一个兑换比例。很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票,而1份京东的ADR则相当于2股京东普通股。

  所谓CDR制度,指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内存托银行进行发行并在A股上市,以人民币交易结算、供国内投资者买卖交易的一种投资凭证。



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